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資產(chǎn)證券化問題研究論文 資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)篇一

1、資產(chǎn)證券化的定義

資產(chǎn)證券化（assetsecuritization），一般是指將原始權(quán)益人/發(fā)起人不易流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程，是一種以資產(chǎn)信用為支持的，重新包裝現(xiàn)金流的高級(jí)投資銀行技術(shù)（repackage the cash flow into the tradable securities），屬于以資產(chǎn)信用為支持的直接融資模式。破產(chǎn)隔離、有限追索是傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化的主要法律目標(biāo)。

2、資產(chǎn)證券化的重要性

資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是“優(yōu)化金融資源配置、用好增量、盤活存量”的重要手段，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要作用，對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)而言，是一種新的融資手段、一種資產(chǎn)管理的高級(jí)手段、一種風(fēng)險(xiǎn)管理的新工具。

3、中國資產(chǎn)證券化的操作模式概述

目前，中國資產(chǎn)證券化主要有如下四種操作模式：（1）銀監(jiān)會(huì)、中國人民銀行審批監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化；（2）證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司、基金子公司資產(chǎn)證券化（資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃）；（3）在中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的資產(chǎn)支持票據(jù)（abn）；（4）保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃。

二、信貸資產(chǎn)證券化的操作模式

1、信貸資產(chǎn)證券化概述

信貸資產(chǎn)證券化是指在中國境內(nèi)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。目前，發(fā)起機(jī)構(gòu)范圍已逐漸擴(kuò)展至商業(yè)銀行、政策性銀行、外資法人銀行、財(cái)務(wù)公司、城市信用社、農(nóng)村信用社、郵儲(chǔ)銀行、金融資產(chǎn)管理公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司及銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的其他金融機(jī)構(gòu)。

2、信貸資產(chǎn)證券化備案制改革的監(jiān)管趨勢(shì)

我們了解到，監(jiān)管部門召開了關(guān)于“信貸資產(chǎn)證券化由審批制改為備案制”的會(huì)議，擬推行信貸資產(chǎn)證券化的備案制改革，即發(fā)起機(jī)構(gòu)在取得資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格后，在產(chǎn)品發(fā)行前采取逐筆備案制。我們相信這個(gè)制度的推出，將有利于信貸資產(chǎn)證券化的擴(kuò)大試點(diǎn)。

3、在銀行間債券市場(chǎng)實(shí)施的信貸資產(chǎn)證券化 信貸資產(chǎn)證券化的基本交易結(jié)構(gòu)圖如下：

4、在交易所市場(chǎng)實(shí)施的信貸資產(chǎn)證券化 2014年6月23日，平安銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的“平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”在上海證券交易所上市發(fā)行，成為第一單在交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券，劉柏榮律師團(tuán)隊(duì)作為該項(xiàng)目法律顧問提供了全程法律服務(wù)。在交易所市場(chǎng)實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化，需特別關(guān)注法律依據(jù)、審批流程、登記托管等相關(guān)節(jié)點(diǎn)問題。

5、抵/質(zhì)押資產(chǎn)入池的法律解決方案

長期以來，由于辦理抵/質(zhì)押變更登記的操作性問題，除個(gè)人住房抵押貸款證券化（rmbs）項(xiàng)目外，一般較少選擇抵/質(zhì)押擔(dān)保貸款入池。經(jīng)過對(duì)立法、司法方面的深入調(diào)研，認(rèn)為在主債權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，即使不辦理抵/質(zhì)押權(quán)變更登記，抵/質(zhì)押權(quán)隨主債權(quán)一并轉(zhuǎn)讓，同時(shí)提出在信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，可采取“權(quán)利完善事件發(fā)生”后再行辦理抵/質(zhì)押權(quán)變更/轉(zhuǎn)移登記手續(xù)的方案，且以該方案操作的相關(guān)證券化項(xiàng)目已經(jīng)取得了相應(yīng)監(jiān)管部門的審批。這對(duì)于擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍、保護(hù)投資者利益有很大推動(dòng)作用。

三、證券公司、基金子公司資產(chǎn)證券化的操作模式

1、證監(jiān)會(huì)關(guān)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的最新監(jiān)管趨勢(shì)

2014年2月份，根據(jù)國務(wù)院、證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，取消證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及相應(yīng)的審批。近期，中國證監(jiān)會(huì)已制定《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（征求意見稿）、《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》（征求意見稿），正在特定范圍內(nèi)征求立法建議。據(jù)了解，根據(jù)征求意見稿的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司、基金子公司資產(chǎn)證券化或?qū)⒂蓪徟聘臑閭浒钢疲?shí)施負(fù)面清單管理。

2、證券公司、基金子公司資產(chǎn)證券化的基本交易結(jié)構(gòu)

據(jù)了解，相較于之前規(guī)定，前述征求意見稿對(duì)證券公司資產(chǎn)證券化的核心法律關(guān)系沒有實(shí)質(zhì)性調(diào)整。結(jié)合前期規(guī)定與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，證券公司實(shí)施的資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)如下：

3、資產(chǎn)支持證券持有人與計(jì)劃管理人的法律關(guān)系

在證券公司資產(chǎn)證券化中，將資產(chǎn)支持證券持有人與計(jì)劃管理人（證券公司）之間認(rèn)定為《合同法》項(xiàng)下的委托代理法律關(guān)系，投資者按份共有專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)，不違反現(xiàn)有法律規(guī)定，但存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的法律規(guī)定，尚不能將二者之間的法律關(guān)系直接認(rèn)定為信托法律關(guān)系。可將二者之間認(rèn)定為廣義的委托法律關(guān)系，在具體交易文件準(zhǔn)備中，按照信托制度進(jìn)行設(shè)計(jì)，不明確為《合同法》項(xiàng)下的委托代理關(guān)系，則可為與后續(xù)立法的銜接留下空間。

4、典型案例：中信啟航專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

2014年中信證券發(fā)起設(shè)立“中信啟航專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，將所募集資金通過非公募基金最終運(yùn)用于持有北京、深圳中信證券大廈（“物業(yè)”）的兩個(gè)項(xiàng)目公司，并以物業(yè)租金、處置收益等現(xiàn)金流作為資產(chǎn)支持證券償付支持，通過普通分配、處置分配、份額分配的方式向投資者分配投資收益。在將來監(jiān)管政策允許的情況下，該項(xiàng)目將轉(zhuǎn)為真正意義上的公募reits（房地產(chǎn)信托投資基金）。

四、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的操作模式

1、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的最新監(jiān)管規(guī)則

2014年7月28日，中國保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部發(fā)布《項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑》(資金部函〔2014〕197號(hào))，對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)作了明確規(guī)定。業(yè)內(nèi)認(rèn)為項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃將成為保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的載體。該監(jiān)管口徑對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的交易結(jié)構(gòu)、破產(chǎn)隔離機(jī)制、托管機(jī)制、現(xiàn)金流歸集、受益憑證的評(píng)級(jí)作了詳細(xì)規(guī)定，并明確基礎(chǔ)資產(chǎn)包括：信貸資產(chǎn)、金融租賃應(yīng)收款、每年獲得固定分配的收益且對(duì)本金回收和上述收益分配設(shè)置信用增級(jí)措施的股權(quán)資產(chǎn)。

2、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的基本交易結(jié)構(gòu)圖

五、資產(chǎn)支持票據(jù)（abn）的操作模式

根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，資產(chǎn)支持票據(jù)實(shí)行在中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（“交易商協(xié)會(huì)”）注冊(cè)制發(fā)行。目前，已有15只資產(chǎn)支持票據(jù)（abn）產(chǎn)品成功在交易商協(xié)會(huì)獲得注冊(cè)。abn可分為抵/質(zhì)押型abn、信托型abn兩種類型。其中，抵/質(zhì)押型abn中，基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)行人無法實(shí)現(xiàn)完全的破產(chǎn)隔離。

2012年10月，中倫與信托公司、會(huì)計(jì)、評(píng)級(jí)、銀行等金融機(jī)構(gòu)在北京共同舉行了“信托型abn國際閉門研討會(huì)”，形成了信托型abn的成熟方案并獲得交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可。信托型abn的核心是“一票兩權(quán)”，兩權(quán)是指“投資者因認(rèn)購abn而享有信托受益權(quán)、投資者對(duì)發(fā)行人的債權(quán)”，兩種權(quán)利價(jià)值具有可調(diào)整性。信托型abn的最大優(yōu)勢(shì)在于能夠?qū)崿F(xiàn)a類信托受益權(quán)的破產(chǎn)隔離與有限追索、具有雙信用支持，能夠提高債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)從而降低企業(yè)的融資成本。

六、租賃資產(chǎn)、小貸資產(chǎn)證券化的操作模式

1、租賃資產(chǎn)證券化的操作模式探討

根據(jù)監(jiān)管體系的劃分，租賃資產(chǎn)分為商務(wù)部主管的租賃公司、銀監(jiān)會(huì)主管的金融租賃公司的租賃資產(chǎn)兩種類型，并可探討不同資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式。

商務(wù)部主管的租賃公司之租賃資產(chǎn)證券化，可探討以下兩種模式：（1）證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司、基金子公司的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃模式；（2）在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的資產(chǎn)支持票據(jù)（abn）模式。

銀監(jiān)會(huì)主管的金融租賃公司之租賃資產(chǎn)證券化，可探討以下兩種模式：（1）銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的單spt模式的租賃資產(chǎn)證券（參照信貸資產(chǎn)證券化的模式）；（2）保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃模式的租賃資產(chǎn)證券化。

2、小貸資產(chǎn)證券化的操作模式探討

目前，小貸公司主要受各地方政府金融辦的監(jiān)管，小貸公司的貸款債權(quán)不屬于銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)。小貸資產(chǎn)證券化可探討如下三類操作模式：

（1）通過證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券公司、基金子公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃實(shí)施的小貸證券化；（2）通過在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)abn實(shí)施的小貸證券化；（3）通過保監(jiān)會(huì)監(jiān)管的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃實(shí)施的小貸證券化。

七、中國法律環(huán)境下循環(huán)購買結(jié)構(gòu)的解決方案

循環(huán)購買結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)證券化較為復(fù)雜的交易設(shè)計(jì)，在中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則項(xiàng)下，資產(chǎn)證券化采用循環(huán)購買結(jié)構(gòu)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)“出表”是一直以來的難題。2013年7月，中倫與高偉紳律師事務(wù)所聯(lián)合多家業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)，召開了關(guān)于資產(chǎn)證券化監(jiān)管資本與循環(huán)購買結(jié)構(gòu)下“出表”問題的國際研討會(huì)，對(duì)英國信用卡證券化中的主信托結(jié)構(gòu)作了深入分析。目前，為實(shí)現(xiàn)與循環(huán)購買結(jié)構(gòu)下資產(chǎn)“出表”的相同效果，提出信用卡證券化“一次審批、多次設(shè)信托、多次發(fā)行”交易結(jié)構(gòu)構(gòu)想，并通過spt模式選擇在銀行間債券市場(chǎng)或交易所直接發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

八、資產(chǎn)證券化中的流動(dòng)性支持、信用増級(jí)的基本模式探討

流動(dòng)性支持、信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化的重要難點(diǎn)，也是保障投資者利益的重要措施。流動(dòng)性支持的主要目的是解決基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流回收與資產(chǎn)支持證券本息償付暫時(shí)不匹配引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而信用增級(jí)是對(duì)資產(chǎn)證券化交易的信用保護(hù)，二者核心區(qū)別在于前者不對(duì)因資產(chǎn)池中產(chǎn)生的任何損失（如信用風(fēng)險(xiǎn)損失）導(dǎo)致的現(xiàn)金流短缺提供支持，后者優(yōu)先承擔(dān)或補(bǔ)償因資產(chǎn)池中產(chǎn)生的任何損失導(dǎo)致的現(xiàn)金流短缺。

1、資產(chǎn)證券化中的流動(dòng)性支持方案

目前，在資產(chǎn)證券化中可探討如下三種流動(dòng)性支持方案：（1）現(xiàn)金流截取方案；（2）發(fā)行特別資產(chǎn)支持證券方案；（3）第三方流動(dòng)性支持機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持的方案。

2、資產(chǎn)證券化中的信用增級(jí)方案

信用增級(jí)分為內(nèi)部信用増級(jí)、外部信用增級(jí)兩大類。其中，內(nèi)部信用増級(jí)主要包括：（1）超額抵押方案；（2）資產(chǎn)支持證券分層結(jié)構(gòu)方案；（3）現(xiàn)金抵押賬戶方案；（4）利差賬戶方案。

外部信用增級(jí)可探討基礎(chǔ)資產(chǎn)端、spv端、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品端等不同交易環(huán)節(jié)項(xiàng)下的方案，即：（1）在基礎(chǔ)資產(chǎn)端可探討全額擔(dān)保、最高額擔(dān)保的信用増級(jí)方案；（2）在spv端可探討風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買賣、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、差額支付承諾及其他風(fēng)險(xiǎn)保障安排；（3）在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品端可探討信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、特定情形下受讓資產(chǎn)支持證券等方案。

3、融資性擔(dān)保公司、信托公司為資產(chǎn)證券化提供流動(dòng)性支持、信用增級(jí)的探討 隨著信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)向城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行的拓展，對(duì)資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與投資者權(quán)益保障而言，流動(dòng)性支持、信用增級(jí)愈加重要。同時(shí)，近年來融資性擔(dān)保公司發(fā)展迅速，探討融資性擔(dān)保公司參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有重要的意義，相應(yīng)監(jiān)管部門與行業(yè)協(xié)會(huì)正在作積極推進(jìn)。另外，探討信托公司為資產(chǎn)證券化提供流動(dòng)性支持、信用增級(jí)的方案，對(duì)于豐富流動(dòng)性支持、信用增級(jí)措施富有啟發(fā)意義。

資產(chǎn)證券化問題研究論文 資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)篇二

資產(chǎn)證券化（abs）是指將缺乏流動(dòng)性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，通過一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保和升級(jí)，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通證券的過程。這些資產(chǎn)都具有質(zhì)量和信用可被準(zhǔn)確評(píng)估、有擔(dān)保、能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流等必備特征。

資產(chǎn)證券化作為一種優(yōu)點(diǎn)突出的新興工具，已經(jīng)引起了理論界的廣泛關(guān)注，這其中被爭(zhēng)論得較多的是關(guān)于資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)的選擇，即應(yīng)該從哪一類資產(chǎn)開始進(jìn)行證券化。筆者認(rèn)為，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，應(yīng)該以基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)項(xiàng)目證券化為切入點(diǎn)。

一、證券化的標(biāo)的資產(chǎn)的四大要求

要討論從哪一類資產(chǎn)開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化，首先要明確進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的要求。從國外資產(chǎn)證券化的實(shí)踐看，通常對(duì)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)有四個(gè)基本要求：

1.該類資產(chǎn)必須有一定的存量規(guī)模，這樣才能形成具有相似條件的資產(chǎn)組群，才能有效構(gòu)建資產(chǎn)池進(jìn)行信用擔(dān)保和信用升級(jí)。

2.必須有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)。當(dāng)abs的現(xiàn)金流出為既定時(shí)，若其現(xiàn)金流入不穩(wěn)定甚至“斷流”，那么abs的發(fā)行人或擔(dān)保機(jī)構(gòu)就不可避免地面臨支付風(fēng)險(xiǎn)甚至支付危機(jī)。

3.資產(chǎn)必須具有可重組性。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求組合中的各種資產(chǎn)的期限、風(fēng)險(xiǎn)、收益水平等基本相近。

4.資產(chǎn)的信用等級(jí)要十分明確，即必須有明確的擔(dān)保支持。

二、住房抵押貸款證券化還不能成為資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)

目前占據(jù)主流觀點(diǎn)和實(shí)踐得最多的是住房抵押貸款證券化。不可否認(rèn)，住房抵押貸款由于其收益流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、發(fā)展?jié)摿Υ蟮纫恍┳陨淼奶攸c(diǎn)存在著優(yōu)勢(shì)，但它同樣存在著一些不可忽視的限制條件，這些限制條件的改善還需要一定時(shí)間，將之作為我國實(shí)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)，為時(shí)過早。

（一）我國住房抵押貸款的存量規(guī)模限制了進(jìn)行證券化的可能性

一類資產(chǎn)要進(jìn)行證券化，第一個(gè)基本條件就是該項(xiàng)資產(chǎn)要有一定的規(guī)模。而我國的住房抵押貸款市場(chǎng)雖然在迅速發(fā)展中，但是目前市場(chǎng)仍然較為狹小。在我國，截止 2000年末，各商業(yè)銀行個(gè)人住房抵押貸款余額為3212億元人民幣，僅占當(dāng)年各項(xiàng)貸款余額的3.23％，其差距可見一斑。我國住房抵押貸款市場(chǎng)有限的規(guī)模限制了資產(chǎn)池的構(gòu)建，不利于以此為切入點(diǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

（二）商業(yè)銀行進(jìn)行住房抵押貸款證券化的要求并不迫切

我國住房抵押貸款規(guī)模小，并且作為商業(yè)銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)才起步不久，占總貸款的比例偏低，還不至于對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性構(gòu)成威脅。更重要的是在目前各商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，個(gè)人住房抵押貸款相對(duì)于其他資產(chǎn)還屬于優(yōu)良資產(chǎn)。各商業(yè)銀行特別是四大國有商業(yè)銀行為了構(gòu)造一個(gè)良好的資產(chǎn)負(fù)債比例結(jié)構(gòu)，在其他資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較低的情況下，銀行還想通過個(gè)人住房抵押貸款這塊資產(chǎn)創(chuàng)造效益，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。而資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要作用就在于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，釋放資本，以從事具有更高邊際收益的項(xiàng)目。如果僅僅是一次性售出，又無好的投資項(xiàng)目，則實(shí)施個(gè)人住房抵押貸款證券化不但不會(huì)增加其總收益，反而會(huì)減少其絕對(duì)收入。因此，商業(yè)銀行在這種資金充裕但貸款項(xiàng)目又缺乏的情況下對(duì)其住房貸款實(shí)施證券化，缺乏經(jīng)濟(jì)效益。

（三）我國住房抵押貸款業(yè)務(wù)缺乏經(jīng)驗(yàn)，有待完善

我國住房抵押貸款業(yè)務(wù)才剛剛起步，銀行發(fā)放個(gè)人住房抵押貸款的操作還處于試驗(yàn)階段，缺乏經(jīng)驗(yàn)，沒有形成統(tǒng)一的貸款標(biāo)準(zhǔn)和貸款格式。盡管人民銀行下發(fā)了統(tǒng)一的個(gè)人住房貸款辦法，但各地、各銀行之間的情況不同，在具體操作中還沒有形成全國統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的住房抵押貸款體系。

三、銀行不良資產(chǎn)仍不能成為資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)

銀行不良資產(chǎn)是指銀行不能按時(shí)、足額得到利息收入和收回本金的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化曾經(jīng)一度被看為解決銀行不良資產(chǎn)問題的良藥。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)就是提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，正好解決我國銀行不良資產(chǎn)比例過高的問題，因此很多人建議從銀行不良資產(chǎn)著手進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

但是，資產(chǎn)證券化的一個(gè)極為重要的前提就是能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)是否能產(chǎn)生符合需要的現(xiàn)金流，可以從其產(chǎn)生根源來分析。我國四大國有商業(yè)銀行不良貸款的產(chǎn)生原因是多方面的，其中一些非銀行本身的、歷史的和體制的因素更是其形成的主要原因：一是國有企業(yè)改革滯后，過度負(fù)債經(jīng)營，效益低下；二是政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)相混合，使得在利潤目標(biāo)與宏觀調(diào)控目標(biāo)矛盾時(shí)舍棄前者而取后者；三是在政府管理經(jīng)濟(jì)的前提下，政府職能錯(cuò)位，干預(yù)銀行貸款，而四大國有獨(dú)資商業(yè)銀行按行政區(qū)域設(shè)置分支機(jī)構(gòu)客觀上又為這種干預(yù)提供了條件。從這些原因中可以很清楚地看出，相當(dāng)一部分銀行不良資產(chǎn)由于體制方面的原因并經(jīng)過長期的“沉淀”已經(jīng)沒有什么價(jià)值，也根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流；剩下的一部分盡管還可能產(chǎn)生收益，但也因國有企業(yè)效益連續(xù)下降，能否產(chǎn)生穩(wěn)定的收益流量最終還取決于國有企業(yè)體制改革的進(jìn)程以及該進(jìn)程中復(fù)雜的企業(yè)資產(chǎn)重組效果。因此可以說，銀行不良貸款能否產(chǎn)生未來現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流，具有不可預(yù)測(cè)性和不穩(wěn)定性，我國銀行的不良貸款基本不具備產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)見的持續(xù)現(xiàn)金收入的條件。

我國銀行不良資產(chǎn)多為不良貸款，這些貸款的期限、壞賬風(fēng)險(xiǎn)、收益水平各異。復(fù)雜的成因?qū)е陆M成我國銀行不良資產(chǎn)的各種貸款不僅期限差異很大，而且風(fēng)險(xiǎn)、收益水平也參差不齊。如果把這樣一批各方面條件差異很大的資產(chǎn)組合在一起，勢(shì)必會(huì)造成信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的困難，也不利于投資者全面、準(zhǔn)確地把握其投資風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值。

進(jìn)行證券化的資產(chǎn)應(yīng)該為抵押、擔(dān)保資產(chǎn)。但我國1996年以前銀行的貸款大部分是無擔(dān)保、無抵押的信用貸款，即沒有與某筆貸款合同相對(duì)應(yīng)的確定的企業(yè)資產(chǎn)。這樣的純信用貸款并不適合進(jìn)行證券化。

從我國銀行不良資產(chǎn)狀況的分析中可以看出，銀行不良資產(chǎn)很多方面都不符合資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)的條件，選擇以銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行我國資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)也并不可行。

四、選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)

（一）選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)，有其必要性

基礎(chǔ)設(shè)施是一個(gè)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要前提。一般而言，經(jīng)濟(jì)起飛階段基礎(chǔ)設(shè)施投資至少為總投資的25％，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的超前系數(shù)應(yīng)在o.5—0.8之間。而我國改革開放以來，基礎(chǔ)設(shè)施投資約為總投資的13％，發(fā)展超前系數(shù)停留在0.1—0.3之間，這說明在一定程度上基礎(chǔ)設(shè)施已成為制約經(jīng)濟(jì)高速增長的“瓶頸”，加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和投資已經(jīng)迫在眉睫。但多年以來，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要依靠政府財(cái)政資金和銀行貸款，存在著投資主體單

一、融資渠道較窄、市場(chǎng)配置機(jī)制和財(cái)政杠桿機(jī)制缺乏等問題，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)相對(duì)滯后，特別在中、西部地區(qū)更為突出。而且，我國實(shí)行5年積極財(cái)政政策后，財(cái)政支出增長率已接近gdp增長率的3倍，財(cái)政資產(chǎn)投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增長空間有限，而政府為主的投融資模式在爭(zhēng)取銀行貸款方面也日益表現(xiàn)出局限性。因此，通過資產(chǎn)證券化這種方式，將一些收費(fèi)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施的未來收益轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的融資權(quán)，將是解決我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨困境的有效途徑。

另外，通過證券化的方式進(jìn)行融資，與目前運(yùn)用得較多的bot方式相比，有自身特殊的優(yōu)勢(shì)。bot方式是非政府資本介入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，其實(shí)質(zhì)是bot項(xiàng)目在特許期的民營化，某些關(guān)系國計(jì)民生的要害部門是不能采用bot方式的。而在資產(chǎn)證券化過程中，債券的發(fā)行期間項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸spv所有，但項(xiàng)目的經(jīng)營決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所長。因此。運(yùn)用證券化方式不必?fù)?dān)心重要項(xiàng)目被外商或民營資本控制。除此之外，bot方式的操作復(fù)雜，難度大。abs融資方式的運(yùn)作則相對(duì)簡(jiǎn)單，它只涉及到原始權(quán)益人、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)spv、投資者、證券承銷商等幾個(gè)主體，無需政府的特征及外匯擔(dān)保，既實(shí)現(xiàn)了操作的簡(jiǎn)單化，又降低了融資成本。

我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)迫切需要引入新的融資機(jī)制，通過資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資既可解燃眉之急，又可以克服目前其他融資方式的一些不足之處，因此選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)是必要的。

（二）由于基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的一些本身的特點(diǎn)，又決定了從它開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化是可行的，有它的必然性

第一，基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域最大的特點(diǎn)便是具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，能夠形成證券化資產(chǎn)的有效供給。基礎(chǔ)設(shè)施建成后，由于具有消費(fèi)的準(zhǔn)公共物品性、經(jīng)營上的自然壟斷性等特點(diǎn)，導(dǎo)致了其經(jīng)營期間的現(xiàn)金收入流相對(duì)穩(wěn)定。而資產(chǎn)證券化的一個(gè)極為重要的前提就是能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的特點(diǎn)正好符合這個(gè)要求，克服了銀行不良資產(chǎn)難以解決的毛病。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目另一個(gè)突出特點(diǎn)就是規(guī)模較大。我國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)迅速增長的發(fā)展中國家，每年在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上都有大規(guī)模的投資，將這些項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化完全可以形成足夠規(guī)模的相似條件的資產(chǎn)組群。

第三，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營期較長且遵循一定的自然和生活規(guī)律，一般而言貸款期限和風(fēng)險(xiǎn)均比較穩(wěn)定。因此在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，組合中的各批貸款的期限基本相近，風(fēng)險(xiǎn)、收益水平也能維持在固定的穩(wěn)定水平。它還是關(guān)系到國計(jì)民生的重要建設(shè)，因此容易得到政府的支持和獲得政府擔(dān)保，能實(shí)現(xiàn)較為明確的信用等級(jí)。

（三）我國已經(jīng)有了部分基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)

在目前我國進(jìn)行的資產(chǎn)證券化實(shí)踐中，已經(jīng)擁有了不少成功的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。例如：1995年鐵道部利用收入超過300億元現(xiàn)金流量的“鐵路建設(shè)基金”為償債擔(dān)保，順利實(shí)現(xiàn)了發(fā)行債券籌資。1996年8月，珠海市以交通工具注冊(cè)費(fèi)和高速公路過路費(fèi)為支持發(fā)行兩批共2億美元的債券，利率分別高出美國國庫券250個(gè)點(diǎn)和475個(gè)點(diǎn)，由摩根士丹利安排在美國發(fā)行，分別獲得了baa3和bal的評(píng)級(jí)和3倍超額認(rèn)購。以上兩次基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試驗(yàn)都取得了圓滿成功，為我國大力開展基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化積累了經(jīng)驗(yàn)，奠定了基礎(chǔ)。

綜上所述，如果我國的資產(chǎn)證券化從住房抵押貸款起步，將會(huì)面臨存量規(guī)模小以及住房抵押貸款市場(chǎng)本身發(fā)展不完善的困境，未免為時(shí)過早；如果從銀行不良資產(chǎn)開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化，又因不良資產(chǎn)難以滿足證券化標(biāo)的資產(chǎn)的要求而不可行。如果選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證券的切入點(diǎn)，應(yīng)該是一個(gè)符合我國實(shí)際情況的現(xiàn)實(shí)選擇。

資產(chǎn)證券化問題研究論文 資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)篇三

篇一：(企業(yè))資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(專項(xiàng))申報(bào)材料目錄及內(nèi)容要點(diǎn) 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品申報(bào)材料目錄及內(nèi)容要點(diǎn)

一、資產(chǎn)支持受益憑證（以下簡(jiǎn)稱受益憑證或憑證）募集申請(qǐng)書

（一）設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證的申請(qǐng)

（二）證券公司現(xiàn)有客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展情況（業(yè)務(wù)規(guī)模、組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)的合規(guī)性、存在的問題及風(fēng)險(xiǎn)等）的說明及對(duì)不規(guī)范業(yè)務(wù)（如有）的清理規(guī)范計(jì)劃

（三）擬設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)計(jì)劃或計(jì)劃）的基本情況

1、專項(xiàng)計(jì)劃的簡(jiǎn)要情況

2、原始權(quán)益人、管理人等關(guān)聯(lián)當(dāng)事人持有憑證的特別安排

3、計(jì)劃的創(chuàng)新介紹

（四）計(jì)劃管理人、托管人管理、托管擬設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃已獲得內(nèi)部授權(quán)批準(zhǔn)，并已取得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或自律組織的業(yè)務(wù)資格認(rèn)可的說明（并提供有關(guān)批準(zhǔn)、授權(quán)或其他證明文件）

（五）受益憑證募集申請(qǐng)人承諾（申報(bào)材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、合規(guī)，申報(bào)材料原件和復(fù)印件內(nèi)容一致）

（六）計(jì)劃主要當(dāng)事人的關(guān)聯(lián)關(guān)系：管理人、原始權(quán)益人、擔(dān)保人、托管人、推廣人之間存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系及一年內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)往來

（七）計(jì)劃管理人關(guān)于專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作中防范利益沖突和風(fēng)險(xiǎn)控制措施的特別說明

1、開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程

2、防范可能出現(xiàn)的利益沖突的制度和措施

3、合規(guī)檢查

4、開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度

（八）附件一：托管機(jī)構(gòu)關(guān)于“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”托管運(yùn)作中利益沖突防范和風(fēng)險(xiǎn)控制措施的特別說明

1、辦理專項(xiàng)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的內(nèi)部授權(quán)安排和業(yè)務(wù)分工

2、技術(shù)系統(tǒng)情況

3、計(jì)劃資產(chǎn)和賬戶管理制度

4、托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作流程和對(duì)管理人的監(jiān)督、復(fù)核程序

二、資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書

（一）重要提示

（二）釋義

（三）專項(xiàng)計(jì)劃簡(jiǎn)介

（四）專項(xiàng)計(jì)劃的參與

1、計(jì)劃的推廣期

2、推廣方式

3、參與原則

4、最低參與金額

5、投資者的基本要求

6、參與方式

7、參與手續(xù)

8、資金的接收、存放

9、計(jì)劃管理人參與計(jì)劃的特比安排

10、參與費(fèi)用

（五）專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)與計(jì)劃當(dāng)事人簡(jiǎn)介

1、交易結(jié)構(gòu)介紹

2、交易結(jié)構(gòu)圖

3、計(jì)劃各方當(dāng)事人簡(jiǎn)介（各當(dāng)事人均需指定專人負(fù)責(zé)，并提供聯(lián)系電話）。

（六）專項(xiàng)計(jì)劃資金托管

（七）基礎(chǔ)資產(chǎn)

1、原始權(quán)益人經(jīng)營狀況（包括但不限于概況、近3年主要財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表摘要等）

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)（基本情況、權(quán)利限制、歷史數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、壓力測(cè)試（如有）等）

3、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的商業(yè)安排（如供電安排、租賃安排等）

4、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)合同的主要條款

5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣（原始權(quán)益人的承諾、各方的權(quán)利義務(wù)等）

6、基礎(chǔ)資產(chǎn)的擔(dān)保（擔(dān)保人、擔(dān)保方式、擔(dān)保責(zé)任、啟動(dòng)擔(dān)保的方式、擔(dān)保人的償付能力）或者其他信用增資方式

（八）專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)管理

1、資產(chǎn)的構(gòu)成

2、資產(chǎn)的管理（包括但不限于現(xiàn)金流的收入劃轉(zhuǎn)、相應(yīng)的現(xiàn)金流程圖、擔(dān)保人的償付能力）或者其他信用增級(jí)方式

3、資金的再投資

（九）專項(xiàng)計(jì)劃的費(fèi)用

（十）專項(xiàng)計(jì)劃資金的分配

1、現(xiàn)金流分配

2、現(xiàn)金流分配順序

3、賬戶管理：包括正常現(xiàn)金流分配下的賬戶管理和啟動(dòng)擔(dān)保支持下的現(xiàn)金流賬戶管理

（十一）專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立、終止等事項(xiàng)

1、專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立

2、專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立失敗

3、專項(xiàng)計(jì)劃的展期

4、專項(xiàng)計(jì)劃的終止和清算

（十二）各期資產(chǎn)支持受益憑證概況（分期表述）

1、資產(chǎn)支持受益憑證名稱

2、計(jì)劃管理人

3、擔(dān)保機(jī)構(gòu)

4、規(guī)模

5、發(fā)行方式

6、面值

7、產(chǎn)品期限和預(yù)期收益率

8、預(yù)期支付額的賠付方式

9、投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)

10、重要時(shí)間：包括繳款截止日、計(jì)劃設(shè)立日、權(quán)益登記日、到期日、兌付日

11、信用級(jí)別

（十三）資產(chǎn)支持受益憑證的登記及轉(zhuǎn)讓

（十四）當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)

（十五）資產(chǎn)支持受益憑證持有人大會(huì)（十六）法律及監(jiān)管環(huán)境概要

1、為委托理財(cái)概述

2、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要法律依據(jù)

3、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及的主要法律關(guān)系

1、專項(xiàng)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)因素

2、相應(yīng)的緩解措施

3、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)（十八）稅務(wù)事項(xiàng)（十九）信息披露 1．定期信息披露

計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行信息披露：（1）資產(chǎn)管理報(bào)告（2）托管報(bào)告

（3）跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告（4）審計(jì)報(bào)告（5）收益分配報(bào)告（6）其他定期報(bào)告

2、臨時(shí)信息披露

計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，如果發(fā)生下列可能對(duì)計(jì)劃份額持有人權(quán)益產(chǎn)生重大影響的事篇二：資產(chǎn)證券化申報(bào)材料審查要點(diǎn)

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品申報(bào)材料目錄及內(nèi)容要點(diǎn)

一、資產(chǎn)支持受益憑證（以下簡(jiǎn)稱受益憑證或憑證）募集申請(qǐng)書

（一）設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證的申請(qǐng)

（二）證券公司現(xiàn)有客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展情況（業(yè)務(wù)規(guī)模、組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)的合規(guī)性、存在的問題及風(fēng)險(xiǎn)等）的說明及對(duì)不規(guī)范業(yè)務(wù)（如有）的清理規(guī)范計(jì)劃

（三）擬設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)計(jì)劃或計(jì)劃）的基本情況

1、專項(xiàng)計(jì)劃的簡(jiǎn)要情況

2、原始權(quán)益人、管理人等關(guān)聯(lián)當(dāng)事人持有憑證的特別安排

3、計(jì)劃的創(chuàng)新介紹

（四）計(jì)劃管理人、托管人管理、托管擬設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃已獲得內(nèi)部授權(quán)批準(zhǔn)，并已取得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或自律組織的業(yè)務(wù)資格認(rèn)可的說明（并提供有關(guān)批準(zhǔn)、授權(quán)或其他證明文件）

（五）受益憑證募集申請(qǐng)人承諾（申報(bào)材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、合規(guī)，申報(bào)材料原件和復(fù)印件內(nèi)容一致）

（六）計(jì)劃主要當(dāng)事人的關(guān)聯(lián)關(guān)系：管理人、原始權(quán)益人、擔(dān)保人、托管人、推廣人之間存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系及一年內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)往來

（七）計(jì)劃管理人關(guān)于專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作中防范利益沖突和風(fēng)險(xiǎn)控制措施的特別說明

1、開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程

2、防范可能出現(xiàn)的利益沖突的制度和措施

3、合規(guī)檢查

4、開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度

（八）附件一：托管機(jī)構(gòu)關(guān)于“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”托管運(yùn)作中利益沖突防范和風(fēng)險(xiǎn)控制措施的特別說明

1、辦理專項(xiàng)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的內(nèi)部授權(quán)安排和業(yè)務(wù)分工

2、技術(shù)系統(tǒng)情況

3、計(jì)劃資產(chǎn)和賬戶管理制度

4、托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作流程和對(duì)管理人的監(jiān)督、復(fù)核程序

二、資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書

（一）重要提示

（二）釋義

（三）專項(xiàng)計(jì)劃簡(jiǎn)介

（四）專項(xiàng)計(jì)劃的參與

1、計(jì)劃的推廣期

2、推廣方式

3、參與原則

4、最低參與金額

5、投資者的基本要求

6、參與方式

7、參與手續(xù)

8、資金的接收、存放

9、計(jì)劃管理人參與計(jì)劃的特比安排

10、參與費(fèi)用

（五）專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)與計(jì)劃當(dāng)事人簡(jiǎn)介

1、交易結(jié)構(gòu)介紹

2、交易結(jié)構(gòu)圖

3、計(jì)劃各方當(dāng)事人簡(jiǎn)介（各當(dāng)事人均需指定專人負(fù)責(zé)，并提供聯(lián)系電話）。

（六）專項(xiàng)計(jì)劃資金托管

（七）基礎(chǔ)資產(chǎn)

1、原始權(quán)益人經(jīng)營狀況（包括但不限于概況、近3年主要財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表摘要等）

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)（基本情況、權(quán)利限制、歷史數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、壓力測(cè)試（如有）等）

3、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的商業(yè)安排（如供電安排、租賃安排等）

4、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)合同的主要條款

5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣（原始權(quán)益人的承諾、各方的權(quán)利義務(wù)等）

6、基礎(chǔ)資產(chǎn)的擔(dān)保（擔(dān)保人、擔(dān)保方式、擔(dān)保責(zé)任、啟動(dòng)擔(dān)保的方式、擔(dān)保人的償付能力）或者其他信用增資方式

（八）專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)管理

1、資產(chǎn)的構(gòu)成

2、資產(chǎn)的管理（包括但不限于現(xiàn)金流的收入劃轉(zhuǎn)、相應(yīng)的現(xiàn)金流程圖、擔(dān)保人的償付能力）或者其他信用增級(jí)方式

3、資金的再投資

（九）專項(xiàng)計(jì)劃的費(fèi)用

（十）專項(xiàng)計(jì)劃資金的分配

1、現(xiàn)金流分配

2、現(xiàn)金流分配順序

3、賬戶管理：包括正常現(xiàn)金流分配下的賬戶管理和啟動(dòng)擔(dān)保支持下的現(xiàn)金流賬戶管理

（十一）專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立、終止等事項(xiàng)

1、專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立

2、專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立失敗

3、專項(xiàng)計(jì)劃的展期

4、專項(xiàng)計(jì)劃的終止和清算

（十二）各期資產(chǎn)支持受益憑證概況（分期表述）

1、資產(chǎn)支持受益憑證名稱

2、計(jì)劃管理人

3、擔(dān)保機(jī)構(gòu)

4、規(guī)模

5、發(fā)行方式

6、面值

7、產(chǎn)品期限和預(yù)期收益率

8、預(yù)期支付額的賠付方式

9、投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)

10、重要時(shí)間：包括繳款截止日、計(jì)劃設(shè)立日、權(quán)益登記日、到期日、兌付日

11、信用級(jí)別

（十三）資產(chǎn)支持受益憑證的登記及轉(zhuǎn)讓

（十四）當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)

（十五）資產(chǎn)支持受益憑證持有人大會(huì)（十六）法律及監(jiān)管環(huán)境概要

1、為委托理財(cái)概述

2、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要法律依據(jù)

3、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及的主要法律關(guān)系（十七）風(fēng)險(xiǎn)揭示、控制與承擔(dān)

1、專項(xiàng)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)因素

2、相應(yīng)的緩解措施

3、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)（十八）稅務(wù)事項(xiàng)（十九）信息披露 1．定期信息披露

計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行信息披露：（1）資產(chǎn)管理報(bào)告（2）托管報(bào)告

（3）跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告（4）審計(jì)報(bào)告（5）收益分配報(bào)告（6）其他定期報(bào)告

2、臨時(shí)信息披露

計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，如果發(fā)生下列可能對(duì)計(jì)劃份額持有人權(quán)益產(chǎn)生重大影響的事篇三：(企業(yè))資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(專項(xiàng))申報(bào)材料目

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品申報(bào)材料目錄及內(nèi)容要點(diǎn)

一、資產(chǎn)支持受益憑證（以下簡(jiǎn)稱受益憑證或憑證）募集申請(qǐng)書

（一）設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證是固定收益投資類品種，具體定義是指以特定的資產(chǎn)池（如信用貸款、企業(yè)應(yīng)收款、租賃收入等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)類型）為支持發(fā)行證券，即abs。abs投資者獲得資金池未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流，最初擁有資產(chǎn)池的原始權(quán)益人通過abs出售資產(chǎn)，獲得資金的申請(qǐng)

（二）證券公司現(xiàn)有客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展情況（業(yè)務(wù)規(guī)模、組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)的合規(guī)性、存在的問題及風(fēng)險(xiǎn)等）的說明及對(duì)不規(guī)范業(yè)務(wù)（如有）的清理規(guī)范計(jì)劃

（三）擬設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱專項(xiàng)計(jì)劃或計(jì)劃）的基本情況

1、專項(xiàng)計(jì)劃的簡(jiǎn)要情況

2、原始權(quán)益人、管理人等關(guān)聯(lián)當(dāng)事人持有憑證的特別安排

3、計(jì)劃的創(chuàng)新介紹

（四）計(jì)劃管理人、托管人管理、托管擬設(shè)立的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃已獲得內(nèi)部授權(quán)批準(zhǔn)，并已取得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或自律組織的業(yè)務(wù)資格認(rèn)可的說明（并提供有關(guān)批準(zhǔn)、授權(quán)或其他證明文件）

（五）受益憑證募集申請(qǐng)人承諾（申報(bào)材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、合規(guī)，申報(bào)材料原件和復(fù)印件內(nèi)容一致）

（六）計(jì)劃主要當(dāng)事人的關(guān)聯(lián)關(guān)系：管理人、原始權(quán)益人、擔(dān)保人、托管人、推廣人之間存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系及一年內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)往來

（七）計(jì)劃管理人關(guān)于專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作中防范利益沖突和風(fēng)險(xiǎn)控制措施的特別說明

1、開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程

2、防范可能出現(xiàn)的利益沖突的制度和措施

3、合規(guī)檢查

4、開展專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度

（八）附件一：托管機(jī)構(gòu)關(guān)于“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”托管運(yùn)作中利益沖突防范和風(fēng)險(xiǎn)控制措施的特別說明

1、辦理專項(xiàng)資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)的內(nèi)部授權(quán)安排和業(yè)務(wù)分工

2、技術(shù)系統(tǒng)情況

3、計(jì)劃資產(chǎn)和賬戶管理制度

4、托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作流程和對(duì)管理人的監(jiān)督、復(fù)核程序

二、資產(chǎn)支持受益憑證募集說明書

（一）重要提示

（二）釋義

（三）專項(xiàng)計(jì)劃簡(jiǎn)介

（四）專項(xiàng)計(jì)劃的參與

1、計(jì)劃的推廣期

2、推廣方式

3、參與原則

4、最低參與金額

5、投資者的基本要求

6、參與方式

7、參與手續(xù)

8、資金的接收、存放

9、計(jì)劃管理人參與計(jì)劃的特比安排

10、參與費(fèi)用

（五）專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)與計(jì)劃當(dāng)事人簡(jiǎn)介

1、交易結(jié)構(gòu)介紹

2、交易結(jié)構(gòu)圖

3、計(jì)劃各方當(dāng)事人簡(jiǎn)介（各當(dāng)事人均需指定專人負(fù)責(zé)，并提供聯(lián)系電話）。

（六）專項(xiàng)計(jì)劃資金托管

（七）基礎(chǔ)資產(chǎn)

1、原始權(quán)益人經(jīng)營狀況（包括但不限于概況、近3年主要財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表摘要等）

2、基礎(chǔ)資產(chǎn)（基本情況、權(quán)利限制、歷史數(shù)據(jù)、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、壓力測(cè)試（如有）等）

3、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的商業(yè)安排（如供電安排、租賃安排等）

4、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)合同的主要條款

5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣（原始權(quán)益人的承諾、各方的權(quán)利義務(wù)等）

6、基礎(chǔ)資產(chǎn)的擔(dān)保（擔(dān)保人、擔(dān)保方式、擔(dān)保責(zé)任、啟動(dòng)擔(dān)保的方式、擔(dān)保人的償付能力）或者其他信用增資方式

（八）專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)管理

1、資產(chǎn)的構(gòu)成

2、資產(chǎn)的管理（包括但不限于現(xiàn)金流的收入劃轉(zhuǎn)、相應(yīng)的現(xiàn)金流程圖、擔(dān)保人的償付能力）或者其他信用增級(jí)方式

3、資金的再投資

（九）專項(xiàng)計(jì)劃的費(fèi)用

（十）專項(xiàng)計(jì)劃資金的分配

1、現(xiàn)金流分配

2、現(xiàn)金流分配順序

3、賬戶管理：包括正常現(xiàn)金流分配下的賬戶管理和啟動(dòng)擔(dān)保支持下的現(xiàn)金流賬戶管理

（十一）專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立、終止等事項(xiàng)

1、專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立

2、專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立失敗

3、專項(xiàng)計(jì)劃的展期

4、專項(xiàng)計(jì)劃的終止和清算

（十二）各期資產(chǎn)支持受益憑證概況（分期表述）

1、資產(chǎn)支持受益憑證名稱

2、計(jì)劃管理人

3、擔(dān)保機(jī)構(gòu)

4、規(guī)模

5、發(fā)行方式

6、面值

7、產(chǎn)品期限和預(yù)期收益率

8、預(yù)期支付額的賠付方式

9、投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)

10、重要時(shí)間：包括繳款截止日、計(jì)劃設(shè)立日、權(quán)益登記日、到期日、兌付日

11、信用級(jí)別

（十三）資產(chǎn)支持受益憑證的登記及轉(zhuǎn)讓

（十四）當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)

（十五）資產(chǎn)支持受益憑證持有人大會(huì)（十六）法律及監(jiān)管環(huán)境概要

1、為委托理財(cái)概述

2、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要法律依據(jù)

3、證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)涉及的主要法律關(guān)系（十七）風(fēng)險(xiǎn)揭示、控制與承擔(dān)

1、專項(xiàng)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)因素

2、相應(yīng)的緩解措施

3、風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)（十八）稅務(wù)事項(xiàng)（十九）信息披露 1．定期信息披露

計(jì)劃存續(xù)期間，計(jì)劃管理人應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行信息披露：（1）資產(chǎn)管理報(bào)告（2）托管報(bào)告

（3）跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告（4）審計(jì)報(bào)告（5）收益分配報(bào)告（6）其他定期報(bào)告

資產(chǎn)證券化問題研究論文 資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)篇四

2016年中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品頻出，基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)大、交易結(jié)構(gòu)不斷完善，證券化產(chǎn)品類型越來越豐富。主要?jiǎng)?chuàng)新亮點(diǎn)包括不良資產(chǎn)證券化的重啟、資產(chǎn)支持證券發(fā)行中加入信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具（crm）的嘗試、車貸證券化循環(huán)購買結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新、首單信托型abn的成功發(fā)行、reits在交易所市場(chǎng)的推出等等。白皮書以詳實(shí)的數(shù)據(jù)和案例為依托，從不同角度對(duì)2016重磅創(chuàng)新進(jìn)行了記錄和分析。以下是從中提煉的創(chuàng)新產(chǎn)品簡(jiǎn)要概覽。

一、不良資產(chǎn)證券化重啟

在銀行也不良持續(xù)“雙升”，各機(jī)構(gòu)具有尋求創(chuàng)新性不良資產(chǎn)處置渠道與方式的迫切需求的背景下，2016年上半年，人民銀行牽頭各部委，出臺(tái)重要文件，部署不良資產(chǎn)證券化重啟工作。與2006-2008年主要以國有資產(chǎn)公司發(fā)行不良資產(chǎn)證券化的格局不同，此次確定試點(diǎn)范圍僅在大型商業(yè)銀行中，總額度500億元。2016年4月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《不良貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》及其配套的表格體系，為進(jìn)一步推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的高效、有序發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

2016年重啟不良資產(chǎn)化后，我國信貸abs市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行14單不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行金額156.10億元，累計(jì)處置銀行信貸不良資產(chǎn)510.22億元；其中，成功發(fā)行7單對(duì)公類不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，發(fā)行金額79.82億元，累計(jì)處置銀行對(duì)公類信貸不良資產(chǎn)301.53億元；7單個(gè)貸類不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，發(fā)行金額76.28億元，累計(jì)處置銀行個(gè)貸類信貸不良資產(chǎn)208.69億元，占總不良資產(chǎn)證券化處置金額的40.90%。

重啟初期，不良資產(chǎn)證券化創(chuàng)新不斷。自首單信用卡類不良產(chǎn)品和萃2016-1問世以來，小微類、房貸類、個(gè)人抵押類不良貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相繼問世，具體包括：信用卡類不良資產(chǎn)支持證券3單，分別為和萃2016-

1、工元2016-

2、建鑫2016-3；小微類不良資產(chǎn)支持證券2單，分別為和萃2016-

2、和萃2016-4；住房抵押類不良資產(chǎn)支持證券1單，分別為建鑫2016-2；個(gè)人抵押類不良資產(chǎn)支持證券1單，工元2016-3。其中，除3單信用卡類不良資產(chǎn)支持證券的入池資產(chǎn)為100%純信用貸款外，其余4單入池資產(chǎn)均為100%抵押貸款，抵押物類型包括住宅以及商鋪兩類，部分貸款涉及保證或質(zhì)押擔(dān)保。從發(fā)行的結(jié)果來看，優(yōu)先檔證券發(fā)行的利率較低，處于3.00%至4.40%之間，其中，2016和萃-1發(fā)行利率最低，票面利率為3.00%；次級(jí)檔證券溢價(jià)發(fā)行的現(xiàn)象較為普遍，次級(jí)投資人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)回收具有一定的信心，其中溢價(jià)率最高的為建鑫2016-2的次級(jí)檔證券，溢價(jià)率為11%。

二、資產(chǎn)支持票據(jù)（abn）創(chuàng)新

1、信托型abn

交易商協(xié)會(huì)2016年新修訂的《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》中首次明確了以“發(fā)行載體”為管道發(fā)行abn的交易結(jié)構(gòu)，特定目的信托為發(fā)行載體的主要形式之一。信托型abn與之前所發(fā)行的abn最大的區(qū)別在于引入了特殊目的信托，發(fā)行機(jī)構(gòu)將基礎(chǔ)資產(chǎn)信托給該特殊目的信托，以實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離”和“真實(shí)出售”。相較于之前普遍采用的“特殊目的賬戶”的結(jié)構(gòu)，特殊目的信托的構(gòu)架能夠更好地隔離發(fā)行機(jī)構(gòu)對(duì)入池資產(chǎn)的控制和影響，從而在形式和實(shí)質(zhì)上更好地體現(xiàn)abn資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。2016年公開發(fā)行的五單abn均為信托型（其中九州通(0.00 +0.00%,買入)醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2016第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)同時(shí)也是循環(huán)型abn）。

2、循環(huán)購買型abn

主要?jiǎng)?chuàng)新之二為循環(huán)購買型abn的出現(xiàn)。相較于傳統(tǒng)靜態(tài)型abn，循環(huán)購買結(jié)構(gòu)設(shè)置了循環(huán)購買期，在違約事件發(fā)生前不攤還資產(chǎn)支持票據(jù)的本金，而是將到期的現(xiàn)金流入用于購買符合起初設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)，從而增加了利息支付和推遲了本金的支付。2016年所發(fā)行的首單循環(huán)性abn為九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2016第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)。本期資產(chǎn)證券化票據(jù)采用了循環(huán)購買的方式，在基礎(chǔ)資產(chǎn)不發(fā)生違約的前提下，既增加了投資人的利息收入所得，也為發(fā)行主體提供了更長期的資金以供使用。循環(huán)購買的資產(chǎn)須符合初始基礎(chǔ)資產(chǎn)的合格標(biāo)準(zhǔn)，其購買規(guī)模以循環(huán)購買日信托專戶項(xiàng)下的可支配資金（指信托專戶項(xiàng)下資金總額扣除已屆支付時(shí)限的信托費(fèi)用、信托利益及其他負(fù)債后的余額）為限。同時(shí)，一旦發(fā)生違約事件，循環(huán)購買期即結(jié)束，否則，循環(huán)購買期為自信托生效日（不含該日）起至第10個(gè)循環(huán)購買日（循環(huán)購買日為自信托生效日起每滿三個(gè)月的月對(duì)日）為止。

3、助力“三去一降一補(bǔ)”的創(chuàng)新

2016年發(fā)行的中國中車(10.00-0.10%,買入)股份有限公司2016第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)。是國內(nèi)首單央企應(yīng)收賬款100%出表的abn產(chǎn)品，也是國內(nèi)首單“一帶一路”政策背景下的abn產(chǎn)品。本單產(chǎn)品的成功發(fā)行，是銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)為服務(wù)中央提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大局，主動(dòng)貫徹落實(shí)中央“三去一降一補(bǔ)”的重點(diǎn)任務(wù)，在嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化底線思維的原則上，利用資產(chǎn)證券化的模式和通道，豐富改革任務(wù)的“工具箱”，優(yōu)化央企的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)“去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿”，助力央企降低“兩金”及負(fù)債率。2016年12月市場(chǎng)利率上行幅度較大，本期票據(jù)在發(fā)行市場(chǎng)環(huán)境不利的時(shí)間窗口以較低的發(fā)行成本成功發(fā)行，體現(xiàn)了銀行間市場(chǎng)為央企“降成本”所做出的的巨大作用，為發(fā)行機(jī)構(gòu)節(jié)省了大量財(cái)務(wù)成本，減輕了央企的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也拓寬了央企的融資通道。本次票據(jù)的募集資金主要用于補(bǔ)充發(fā)行機(jī)構(gòu)子公司的營運(yùn)資金。根據(jù)發(fā)行材料，相對(duì)應(yīng)的子公司有中車青島四方機(jī)車車輛股份有限公司、中車唐山機(jī)車車輛有限公司、中車長春軌道客車股份有限公司和中車株洲電力機(jī)車有限公司。其資金均用于關(guān)系國計(jì)民生的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，體現(xiàn)了銀行間市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要作用。

三、循環(huán)購買型車貸資產(chǎn)證券化

循環(huán)結(jié)構(gòu)能夠?qū)⑵谙掭^短的貸款用于支持期限較長的證券，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)期限和證券期限錯(cuò)配的問題，并且可以通過循環(huán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)后續(xù)資產(chǎn)的持續(xù)出表，同時(shí)發(fā)起機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模可通過循環(huán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大。這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不僅為發(fā)起機(jī)構(gòu)提供了更加便利的融資渠道和會(huì)計(jì)出表通道，而期限更長的abs產(chǎn)品能夠吸引更多種類的投資人，有利于降低發(fā)起機(jī)構(gòu)的發(fā)行成本。截至2016年底，循環(huán)購買型汽車貸款資產(chǎn)支持證券在國內(nèi)已有一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，銀行間市場(chǎng)目前已有三單成功發(fā)行的產(chǎn)品，分別為“和信2015-02”、“融騰2016-01”以及“華馭五期”。其中，“華馭五期”在交易結(jié)構(gòu)方面與其他產(chǎn)品相比有較大的創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在：一是折后本息余額確定發(fā)行金額。證券發(fā)行金額是將入池貸款在各個(gè)剩余攤還期間計(jì)劃償還的本息金額用特定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到初始起算日并減去初始超額抵押后的金額，所用的折現(xiàn)率包含預(yù)計(jì)的發(fā)行利率、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)費(fèi)用、利息收入稅等，二是在持續(xù)購買中引入折價(jià)的增信手段，持續(xù)購買期內(nèi)證券獲得的信用支持不減弱。該證券設(shè)立時(shí)，初始入池資產(chǎn)折后未償本息余額總額的0.5%將作為初始超額抵押，發(fā)起機(jī)構(gòu)也將于信托設(shè)立日或之前向信托賬戶注入相當(dāng)于初始起算日折后未償本息余額總額1.2%的現(xiàn)金儲(chǔ)備，該現(xiàn)金儲(chǔ)備的余額在持續(xù)購買期內(nèi)保持不變。初始超額抵押以及現(xiàn)金儲(chǔ)備為證券提供了一定的信用支持。三是還款順序中引入了超額擔(dān)保目標(biāo)比例的概念，攤還順序?yàn)榉峭耆樞蛑Ц丁Ｋ氖浅掷m(xù)購買的規(guī)模確定時(shí)引入了超額擔(dān)保目標(biāo)水平的概念。五是采用紅池和黑池的模式，總體看，兩個(gè)資產(chǎn)池在分散性、剩余期限、入池標(biāo)準(zhǔn)等總體特征方面具有較大的一致性，保證資產(chǎn)池的屬性基本相同。在最初項(xiàng)目測(cè)算分層、申報(bào)監(jiān)管、證券營銷階段需要確定一些相關(guān)參數(shù)所用的資產(chǎn)池為紅池，證券發(fā)行后根據(jù)發(fā)行利率重新挑選一個(gè)資產(chǎn)池作為證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)，即為黑池。六是設(shè)置了現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶，用以緩釋流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人于信托生效日向現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶存入等于初始資產(chǎn)池折后本息余額總額1.2%的現(xiàn)金儲(chǔ)備金，并在持續(xù)購買期內(nèi)維持該水平不變。

四、交易所市場(chǎng)reits創(chuàng)新

房地產(chǎn)投資信托基金（real estate investment trusts，簡(jiǎn)稱reits）是一種籌集眾多投資者的資金用于取得各種收益性房地產(chǎn)或向收益性房地產(chǎn)提供融資的集體投資計(jì)劃或投資機(jī)構(gòu)。

reits最早發(fā)源于美國，1960年美國國會(huì)通過法案允許設(shè)立reits，目的是為中小投資者提供投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)的渠道。我國reits實(shí)踐有了一定的發(fā)展，只不過完全類似于美國市場(chǎng)上的reits并沒有誕生，我國的reits產(chǎn)品借鑒了美國reits在經(jīng)營性房地產(chǎn)領(lǐng)域的融資模式，結(jié)合結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，將reits的定義進(jìn)行了再次延伸。目前這類結(jié)合我國國情產(chǎn)生的reits，相較于美國市場(chǎng)中的標(biāo)準(zhǔn)化reits，一般被稱為“類reits”。

2014年國內(nèi)首只類reits產(chǎn)品——中信啟航專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，獲得監(jiān)管層批準(zhǔn)，并首次嘗試在交易所流通。2015年1月我國住建部發(fā)布《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場(chǎng)的指導(dǎo)意見》，明確表示將積極推進(jìn)reits試點(diǎn)，從政策層面對(duì)reits發(fā)展進(jìn)行松綁，并逐步推開各城市reits試點(diǎn)。2016年10月10日國務(wù)院在《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》的文件中專門提到有序開展企業(yè)資產(chǎn)證券化，支持房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)展房地產(chǎn)信托投資基金（reits）向輕資產(chǎn)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型。

在相關(guān)政策的鼓勵(lì)下，2016年我國reits創(chuàng)新更加如火如荼地開展，其中較具有代表性的案例是“招商創(chuàng)融-天虹商場(chǎng)(13.79 +0.58%,買入)（一期）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”，為我國首單國有不動(dòng)產(chǎn)證券化類reits產(chǎn)品。該計(jì)劃也屬于類reits，基礎(chǔ)資產(chǎn)為天虹商場(chǎng)深南鼎誠百貨。專項(xiàng)計(jì)劃收購項(xiàng)目公司全部股權(quán)，無私募基金及委托貸款。

該項(xiàng)目的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)為：

（1）將國企混改和資產(chǎn)證券化相結(jié)合，以reits盤活國有資產(chǎn)。在混合所有制改革中，資產(chǎn)證券化是一種重要的工具，其交易安排充分的市場(chǎng)化，公開透明，避免了國有資產(chǎn)流失的問題。這意味著企業(yè)可以有更多的途徑實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的盤活，通過以reits作為資產(chǎn)證券化工具，可以讓更多的投資人參與到國企混改的紅利中。

（2）目標(biāo)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，降低了違約可能性。深南鼎誠天虹是深圳特區(qū)成立以來歷史悠久的百貨商場(chǎng)，地處深圳特區(qū)核心地帶，周邊商業(yè)配套健全，盈利較為可觀。此外，目標(biāo)資產(chǎn)原為天虹商場(chǎng)自持自用，天虹商場(chǎng)已投入資源進(jìn)行裝修改造及商業(yè)運(yùn)作，其違約可能性低。在一定程度上，即使商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)走弱，也可以依托目標(biāo)物業(yè)優(yōu)質(zhì)地段良好的抗跌性以及承租人穩(wěn)定的租約為投資者提供穩(wěn)定的回報(bào)。

（3）實(shí)現(xiàn)了交易結(jié)構(gòu)層面的進(jìn)一步創(chuàng)新與突破。招商創(chuàng)融-天虹商場(chǎng)（一期）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃直接投資有限公司股權(quán)的安排。上述交易安排的實(shí)現(xiàn)有助于未來權(quán)益類資產(chǎn)證券化的開展與實(shí)施，為今后企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)類型的多元化提供了思路。

（4）退出機(jī)制靈活，可通過公募reits上市退出。根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃的退出安排，專項(xiàng)計(jì)劃的退出路徑分為公募reits上市，出售給原始權(quán)益人或第三方。

資產(chǎn)證券化問題研究論文 資產(chǎn)證券化文獻(xiàn)篇五

資產(chǎn)支持證券發(fā)行流程發(fā)起人（銀行）托管人（信托公司）準(zhǔn)備材料1提交申請(qǐng)受理申請(qǐng)（5日）銀監(jiān)會(huì)人民銀行中央結(jié)算公司同業(yè)拆借中心相關(guān)文件

1、《**信托公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格申請(qǐng)文件清單》資格申請(qǐng)ny獲得業(yè)務(wù)資格2批準(zhǔn)（1月）

2、《關(guān)于批準(zhǔn)**信托股份有限公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格的通知》提出資產(chǎn)證券化需求尋找合作方（券商、信托、其它）項(xiàng)目論證與盡職調(diào)查制作申請(qǐng)文件及草案3提交聯(lián)合申請(qǐng)受理申請(qǐng)（5日）n批準(zhǔn)（3月）y獲得發(fā)行批準(zhǔn)獲得發(fā)行批準(zhǔn)4提交債券市場(chǎng)發(fā)行申請(qǐng)5ny獲得發(fā)行核準(zhǔn)通知6發(fā)布發(fā)行說明書（發(fā)行前5日）簽訂登記托管和代理兌付委托協(xié)議書7受理申請(qǐng)（5日）核準(zhǔn)（20日）

3、《銀監(jiān)會(huì)發(fā)行申請(qǐng)材料清單》

4、《銀監(jiān)會(huì)關(guān)于**銀行、**信托開辦**資產(chǎn)支持證券的批復(fù)》

5、《人民銀行發(fā)行申請(qǐng)材料清單》

6、《人民銀行關(guān)于**資產(chǎn)支持證券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的決定》

7、《資產(chǎn)支持證券登記托管和代理兌付委托協(xié)議書》

8、《人民銀行關(guān)于批準(zhǔn)**資產(chǎn)支持證券流通的通知》申請(qǐng)與發(fā)行債券發(fā)行流程（招標(biāo)/簿記建檔）收到發(fā)行情況報(bào)告（10日內(nèi)）收到發(fā)行情況報(bào)告（10日內(nèi)）收到發(fā)行情況報(bào)告（發(fā)行次日）提交流通申請(qǐng)（2月內(nèi)）ny得到人行流通批文8發(fā)送交易流通公告批準(zhǔn)流通完成登記托管手續(xù)收到交易流通公告收到交易流通公告制定交易流通要素公告發(fā)送交易流通要素公告發(fā)布交易流通公告與批文收到交易流通要素公告辦理交易流通手續(xù)流通階段后期管理流程